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"Dólar Gris".
El dólar gris surge de la operación que permite hacerse de dólares fuera del país.
Contado con liquidación, fuga [de capitales], arbitraje, blue chip, cable, CCL, promedio de acciones.
En el mercado financiero, éste suele confundirse con el dólar cable, sin embargo, esta se trata de una operatoria legal basada en la compra de bonos o acciones en el mercado local y su posterior venta en el exterior en dólares. Para hacer una operación mediante este mecanismo, es necesaria una cuenta en un banco del exterior y contar con la intervención de agentes y sociedades de bolsa. El valor del “liqui” surge de la diferencia entre el precio de compra (en pesos) en la plaza local y el de su posterior venta en el exterior (en dólares) y lo determina la American Depositary Receipt (ADR), que se compone de un número variable de acciones. Otra diferencia con el “dólar cable” refiere a su valor, ya que éste responde, casi exclusivamente, al origen de los fondos.
Para dejar claro, aquí unos posts y comentarios, todos de finales 2013 y comienzo 2014:
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Conta con liqui casero: en la bolsa reapareció el "dólar white" a $8,50 20-12-2020 Pasaron apenas cinco meses desde que lo prohibieron pero con los mismos argumentos ahora lo rehabilitan. Ocurre tras la salida de Moreno y es un mecanismo que permite hacerse de divisas de forma legal en el mercado bursátil
POR RUBÉN RAMALLO
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Presionado por la demanda, el dólar blue subió 11 centavos y cotizó a $10,30
A mediados de julio de este año el mercado cambiario era un hervidero porque las cotizaciones del dólar no dejaban de subir y se convertían en un verdadero problema para el equipo económico de entonces, que era liderado en la práctica por Guillermo Moreno.
Por lo tanto, entre otras medidas se dispuso, sin una resolución escrita de por medio, la prohibición de realizar el "contado con liquidación casero", un mecanismo que permite hacerse de divisas de forma legal en el mercado bursátil local.
De esta manera, a través de bonos denominados en dólares -bajo la letra "D"-, inversores privados podían comprar y vender títulos en moneda extranjera.
La orden de suspensión implicó de hecho la desaparición de una actividad de la cual surgía un tipo de cambio implícito superior al oficial y similar al del contado con liquidación.
En forma paralela, se restringió la denominada serie "C", que se refería a otra variante del negocio cambiario, que en la jerga se conoce como dólar cable.
Este último tiene por finalidad comprar un bono en la plaza local para cobrarlo en el exterior en moneda extranjera.
Aunque nunca lo reconoció en forma explícita, la jugada de Moreno de prohibir comercializar los papeles "C" y "D" tuvo otra arista: la promoción del famoso Cedin, aquel bono al cual se le asignaban enormes expectativas y que en la práctica culmina sus días sin pena y sin gloria.
Por ese entonces, en el mercado entendían que se trataba de una medida que dejaría al Cedin aplicado (Ceda) como la única forma de hacerse de billetes en la Bolsa y darle profundidad en la plaza a los certificados del blanqueo, ya que nadie los había negociado aún en el recinto.
Cabe señalar que mientras estuvo en vigencia el "conta con liqui casero", este negocio transaba unos u$s2 millones por día, siendo el Boden 2015 y el Bonar 2017 los preferidos del mercado, por la liquidez que poseen ambos bonos.
Por qué vuelve esta operatoria
Los motivos que generaron a que el Gobierno autorice el regreso de la operación para hacerse de dólares en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, básicamente, son calmar la salida de reservas del Banco Central e intentar descomprimir la presión al alza que sufrió por estos días la cotización del blue.
Así, en la medida que quienes operan con estos bonos en el mercado local puedan acceder a los verdes billetes legalmente a un precio menor que el del mercado marginal, la tentación será demasiado grande.
Ello se confirmó al observar la evolución de las operaciones del jueves, apenas retornaron las famosas posiciones marcadas con la letra "D" y, en menor medida, las denominadas con la "C".
Claro está que no solo se cuenta a quienes desean proveerse de dólares en forma legal y más baratos como forma de ahorro, también aquellos deseosos de hacerse de ellos y luego venderlos en el mercado marginal y ganar la diferencia que surge entre ambas cotizaciones.
Esto encaja perfectamente en la perspectiva oficial, ya que desde el punto de vista del Gobierno, ambos precios deberían converger, ya que bajaría el blue y debería subir con fuerza los bonos con la "C" y "D".
¿Cuánto vale el dólar del conta con liqui casero?
De esta manera, en el primer día del nuevo ciclo de negocios, el tipo de cambio implícito rondó los $8,50. A este precio se arriba de la siguiente manera:
Se toma el precio de venta de un bono, léase el Bonar X o Boden 2015 en su versión tradicional y se lo divide por el precio que surge del mismo título pero en dólares, cuya referencia es el "ticker" que lo representa con la letra "D".
El precio del Bonar X (con vencimiento en el 2017) al cabo del primer día de negociación fue de 774,5 pesos, mientras que en su versión en dólares fue de $93. De la división entre ambos, surge una cotización de $8,32 por dólar.
En tanto que si se considera el precio que surge del Boden 2015, este es algo mayor, ya que cerró a $8,58.
¿Cómo es la operatoria?
La mecánica consiste en comprar bonos en dólares utilizando pesos, esperar 72 horas y venderlos en moneda "real". Una vez concretada la operación, se acreditan los billetes estadounidenses en una caja de ahorro bancaria denominada en esa misma moneda, requisito excluyente.
Es obvio que como en toda operación en la que intervienen agentes de bolsa, el origen de los fondos proviene de una cuenta bancaria, y allí finaliza su recorrido.
Como ya se mencionara, el "conta con liqui casero" es una operatoria que se hace con bonos como el Global 17, el Boden 15, el Bonar X y el Bonar 2013 (todos aquellos títulos en dólares bajo ley argentina).
Lo curioso es que su actual cotización está en un nivel apenas por encima de la vigente cuando se prohibió su negociación, ya que en aquel momento terminó en $8,40.
Desde una prestigiosa entidad, su analista jefe explica cómo funciona el sistema:
1. Se abre una cuenta en pesos y otra en dólares en un banco local.
2. Se transfieren fondos (en pesos) a una de las tantas casas de bolsa que operan en el país.
3. Se le pide a la misma que compre algún título público que cotice en el mercado local en ambas monedas. Entre ellos, el más operado es el Boden 2015 (en la jerga financiera se lo "apoda" RO15).
4. Una vez adquirido se da el mandato de venta pero, esta vez, en dólares (en la jerga se lo "apoda" RO15D).
5. Efectuada la operación, el agente de bolsa acredita los dólares en la cuenta de su cliente en un banco local, y así se completa la transacción.
En términos porcentuales, se ubica alrededor de un 10% por debajo del paralelo. Un "ahorro" más que interesante para hacerse de divisas de manera legal, habida cuenta de que el valor que fija el BCRA pasó a ser -a esta altura de las circunstancias- apenas una mera referencia, al menos para el público minorista.
Noticia positiva para el mercado
Según detallaron varios analistas consultados por iProfesional.com, "este mercado va a crecer de manera sostenida y seguramente en poco tiempo superará los montos que operaba hasta su prohibición".
"El mercado requería que se vuelva instaurar el dólar ´D´ para realizar operaciones en divisas y potenciar el mercado bursátil local. Es un dólar de referencia para la plaza", resumió Mauro Morelli, analista financiero de mercados de Rava Sociedad de Bolsa.
Bajo la misma tónica, Dionisio Corneille, director de Corneille de Sociedad de Bolsa, resumió: "El Gobierno accedió a que se vuelva a implementar porque es una forma de hacerse de dólares blancos, ya que la brecha con el billete oficial se está reduciendo".
Asimismo, "es una manera de abrir una salida de inversión en dólares entre los privados, y que a su vez evita quitarle divisas al Banco Central", agregó.
En resumen, es una "forma de bajarle presión al blue, y de disminuir la brecha con el oficial lo más posible", completó Cornielle.
De hecho, el jueves el dólar informal frenó su carrera alcista y descendió 11 centavos para terminar cotizando a 9,69 pesos.
Desde una importante casa de bolsa, el responsable de renta fija afirmó que "este tipo de negocios lo hacen particulares que compran como inversión en dólares de mediano plazo".
"Es obvio que todas las operaciones se hacen en pesos y que el monto mínimo desembolsado es el de un bono. Por ende, el número de personas que pueden participar es muy elevado", agregó el especialista.
En igual sentido, un colega suyo afirmó que espera que la operatoria retome los volúmenes que operaba anteriormente. En sus palabras, "la realizan inversores por montos de u$s50.000 o más. En la mayoría de los casos, se trata de personas que tienen pesos y quieren comprar dólares".
Para el analista Agustín Cramo, es una transacción absolutamente legal que, incluso, responde a las exigencias del Banco Central para las operaciones de contado con liquidación, en cuanto a la obligación de mantener los títulos en custodia durante tres días".
"Es una muy buena alternativa para quienes necesitan comprar dólares en blanco", agregó.
¿Por qué no había cobrado mayor notoriedad? Los analistas apuntan al desconocimiento.
"Aún es una alternativa poco difundida entre el público en general, pero bien podría venir en auxilio del mercado inmobiliario, que viene sufriendo el derrumbe de sus operaciones y toma todas las operaciones en referencia al dólar", señaló Cramo.
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EL DÓLAR GRIS ES DISTINTO A ESTE, EL DÓLAR BOLSA
Dólar Bolsa
Anoche se anunció una medida que en los mercados se esperaba ya hace algunos días y que busca quitar presión a la cotización del dólar en el circuito informal.
El Ministerio de Economía pidió a las autoridades del Merval que dejen libres las transacciones de bonos en dólares que habían quedado suspendidas desde julio pasado.
Se podrán operar los bonos “C” (contra cable) y “D” (contra dólar MEP) nuevamente por Bolsa, respetando, claro está, los plazos reglamentarios.
A través de esta variable que permite comprar los bonos en pesos para venderlos hasta 72 horas más tarde contra billetes en el mercado local, el valor implícito de la divisa en la Bolsa porteña se ubicaba en 8,64 pesos
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En las últimas semanas, la Comisión Nacional de Valores (CNV) rehabilitó la operación renombrada como “”dólar MEP”” o “”dólar Bolsa””, que estaba impedido de facto por normas no escritas impulsadas por el ex secretario de Comercio, Guillermo Moreno, y reforzadas por el titular de la CNV, Alejandro Vanoli.
Similar al contado con liquidación, pero absolutamente de cabotaje, el “dólar bolsa” se hace comprando bonos soberanos con pesos y vendiéndolos contra dólares. El cociente de las cotizaciones en pesos y en dólares del activo utilizado da como resultado un tipo de cambio paralelo, avalado por el Gobierno y en blanco.
Ayer, a través del Boden 2015, los inversores pagaban casi $ 9,10 por cada dólar que obtenían por esa vía.
Cálculos de operadores señalaban que hubo más de $ 5 millones operados en dólar MEP, un volumen muy relevante para un día de pocas transacciones en general.
““Con el dólar tarjeta ya arriba de $ 8,80, no quedaba margen para que el contado con liqui y el MEP siguieran abajo de $ 9””, dijo un operador bursátil que comentó que ese dólar paralelo en blanco operó con fluidez pero sólo es utilizado por entendidos. “”Las comisiones mínimas que se cobran hacen que sólo a partir de los $ 30.000 valga la pena, el chiquitaje se ve forzado a ir al blue””, agregó.
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Cómo puede afectar el CCL inverso al Blue:
1. Lo puede afectar en lo que se llaman operaciones de compensación, como se sabe tanto la demanda como la oferta del Blue no se filtran en el mercado formal son dos mercados separados. La separación es por motivo fiscal y de difícil blanqueo. Pero si una empresa o un particular con pesos quieres ir al exterior puede hacerlo por dos vías, por medio de alguna agencias de cambio o financiera, encontrando una contraparte en el exterior con dolares que gire a la cuenta del particular o empresa en estados unidos o Panamá o cualquier otro país que tenga registro en dólares en cajas de ahorro o cuenta corriente, de esta forma el particular vende su posición en pesos a otro particular con tenencia en dolares pero necesitado de transformarlos en pesos, considerándose el dólar blue más una comisión de giro.
En ningún momento esta operación implica la demanda u oferta de dólares físicos en la plaza local, siempre se opera con un precio de transferencia que se toma del precio de mercado blue en ese momento. Es una afectación que no debe generar impacto alguno en la oferta y demanda blue.
La otra vía que tienen es el CCL inverso, este particular compra bono en pesos específicamente boden 2015 y Bonar 2017 y le dice al broker que le encuentre una contraparte para venderle por dolares ese bono mediante una conversión, para eso debe obtenerse una contraparte local que desee vender dolares.
Esto demostrábamos en DolarBlue.net el 18 de abril antes de la corrida a 10.45
2. Como puede observarse son dos mercados distintos. Hasta la fecha la relación entre el dólar financiero local y el dólar blue era la siguiente:
Cuando ambos dólares se alejaban uno del otro existía una convergencia. Hasta abril del año 2013 las sobre valuaciones la realizaba primero el CCL inverso, y el dólar blue reaccionado para converger a ese arbitraje teórico. La oferta del dólar blue cuando veía que el dólar financiero subia mucho se comprimía y ajustaba el precio de la demanda. Por lo general cuando el dólar blue se alejaba en la brecha con el financiero desarrollando una sobrevaluación, el blue se estancaba o tenuemente reducía su precio y el dólar financiero hacia el ajuste a su convergencia y posterior sobrevaluación.
Como se observará el ajuste cuando la brecha favorecía del blue lo hacia el financiero, el ajuste cuando la brecha favorecía al dólar financiero lo hacía el Blue.
3. Que el dólar financiero vuelva funcionar implica una subida considerable del CCL de los próximos meses, esto se debe a que el CCL siempre se valuaba mejor contra el dólar de equilibrio, mientras que Blue quedaba con sobre valuaciones de corto y mediano plazos (por la prima de ilegalidad). La vuelta al CCL inverso garantiza una fuerte presión alcista para bonos en pesos, en primera instancia puede deducirse que la estrategia del gobierno de venta de bonos deje de tener efecto.
A diferencia del dólar financiero, el dólar blue tiene una demanda turística y además tiene una demanda de cobertura cambiaria para minoristas que tengan excedentes en pesos sin registrar, para los cuales no hay forma de blanquear en montos importantes y filtrarlos por el mercado formal. Por lo tanto la demanda financiera de dólar blue se mantiene intacta a lo que se le agrega en diciembre, enero y febrero la demanda turística, el CCL inverso de ahora en màs comenzará a ser útil como cobertura cambiaria de sectores formales que desde julio no podían realizar cobertura cambiaria por la prohibición de transformar los bonos en pesos en dólares sin realizar giros al exterior. Es un momento clave para la plaza del boden y el Bonar para que vuelvan a tener una dinamica alcista los próximos meses.
Esta presión alcista del dólar financiero local impactará en el dólar blue positivamente porque los excesos de pesos hoy iban a tenencia en pesos no dolarizables de ahora en más se filtrarán porque pueden dolarizarse, y al existir excedentes mayores en moneda local que extranjera la presión será muy alcista. El motivo de la presión es que si bien tiene una subvaluación el Blue con respecto a su dólar de equilibrio del 20% la brecha es menor que el dólar financiero que tiene una brecha del 35% con el dolar que rige a largo plazo en argentina y al que siempre se converge.
Por Mauro Mazza
Ing. Martin Oscar De Leo20 de diciembre de 2013, 16:10
Para los que no somos expertos en estos temas... Si yo soy un profesional X que tiene excedentes mensuales en pesos (producto de su trabajo formal) me conviene abrirme una cuenta en una sociedad de bolsa y empezar a comprar dolares pasando por la compra/venta de bonos o es mejor ir a una cueva?
Olvidandonos del tema ilegal o no, que dolar es mas barato?
Mauro Mazza20 de diciembre de 2013, 22:06
tampoco es mas barato que el blue y eso intentamos explicar... porque el broker te cobra entre 3 y 5 % de comisión por hacer la conversión de pesos a dolares del bono... hoy por ejemplo compras el boden a 859 pesos la lamina de 100 dolares nominal, y dentro de 72 horas la vendes a 96 dolares, o sea que compras dolares a 8,95 (859/96).. pero el broker te suma su comisión, lo que termina siendo 9,25-9,30 . En el blue la comisión está incorporada al dolar pizzara mientras que en el CCL no está esa información, hay que sumarla.
si vas a tu broker este te cobra.. comisión por la compra del bono en pesos (0,5%+IVA comisión), tenes que esperar 7 días habiles para hacer la conversión (riesgo de precio, si baja el precio en dolares estás pagando un mayor tipo de cambio), llegado el septimo día vendes el bono en pesos a una paridad en dolares... te cobran el 0,6% + iva comsión, pero como no podes retirarlo por ventanilla en el borker todo es por transgerencia bancaria, transferir la conversión de pesos dolares al banco te sale 3-4 % (depende del banco).. Esto quiere recir que terminar pagando entre 4.5% y 5% para tener dolares en blanco en tu cuenta, pero cuando quieras vender esos dolares tenes que hacer el camino inverso de vuelta, girar al broker (3%), vender los dolares contra bonos en pesos (0,6%+iva comisión), luego vender el bono en pesos (0,5%+iva comisión) y así finalmente tenes los pesos en manos.
Por lo tanto comprar y vender dolares en blanco tiene un costo patrimonial de entre 9 y 10% total... con el riesgo, como ha sucedido este año, que se suspenda el sistema de conversión y esos dolares no puedan ser vendidos.
si vos pensas en pesos e invertir en pesos a unos meses, es mejor el blue siempre y cuando tengas un comprador, porque la comisión está en el spread, y es un costo hundido que se paga una sola vez, porque el cambista te cobra entre 2 y 4 % de comisión no para vendertelo (lo vende a precio de mercado) sino para comprartelo.... te vendo a 9,70 y te compro a 9,30 por ejemplo o te vendo a 9,90 y te compro a 9,50 ... es mucho mas barato.
¿Cual es la ventaja delblue? que para la AFIP siempre estas en pesos, y es mucho mas facil justificar un ingreso en pesos por ahorro de 40-50% porque buena parte se puede explicar por ingresos no consumidos o otros ingresos mensuales que la AFIP no le da bola, que justificar tener dolares por 10 mil y entrar al sistema con 97 mil pesos unos meses despues, es mas saltar los controles con una ganancia del blue en pesos que vender dolares obtenidos legalmente vía contado con liquidación. Además los dolares logrados en blanco no podes girarlos al exterior si llegas algun dia a tener cuenta afuera, no te dejan hacerlo por dolar MEP..... con el blue te sale entre 3 y 5 % girarlos al exterior, solo tenes que pasar el numero de cuenta y te consiguen alguien que quiera "entrar dolares" vos pones los pesos en argentina a blue y allá te depositan los verdes, eso con el conversión no se puede.
En terminos generales, el Blue es mucho mas seguro fiscalmente, porque para la AFIP siempre estas en pesos, y blanquear pesos es mucho mas sencillo que dolares y euros, de hecho podes tener ganancias anuales con el blue de 50-60 mil pesos que la AFIP jamás te va a monitorear, ahora si tenes dolares oficiales en mano, agarrate... siempre bajo monitoreo.
en terminos generales el dolar bonos vale lo mismo que el blue, incluso más, y no poder hacer absolutamente nada, quedas atrapado.
Maestro Yoda21 de diciembre de 2013, 12:45
Entiendo que con esta operatoria te quedan dolares depositados en tu cuenta en dolares en un banco nacional. La pregunta es si se pueden retirar en dolares billetes. Gracias. JR
Mauro Mazza22 de diciembre de 2013, 10:03
si, por supuesto. Pero tener presente, el costo total es como comprar dolar blue, e incluso un poco más caro, y al venderlo el dolar financiero no replica al blue. No se pueden vender en negro, pagan bienes personales sin importar el patrimonio.. 0,6% fijo anual (cosa que la tenencia de pesos dolariza en blue pero sin registrar no ocurre), y la AFIP la vas a tener encima siempre... además existe el riesgo de que se suspenda la operatoria, ya se hizo dos veces, de suspenderse la operatoria y tener que vender los dolares, tenes que ir si o si al azul, y no podes volver al sistema con esos pesos porque saltan todas las alarmas. La AFIP está muy detrás de quienes tengan dolares obtenidos por la conversión.
tiene mucho riesgo como instrumento de reserva de valor, mejor es el blue si conseguir una buena agencia de cambio.....
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